第十章 債券的發(fā)行與承銷
學(xué)習(xí)重點:參照考試大綱中第十章內(nèi)容
第一節(jié) 我國國債的發(fā)行與承銷
我國國債的發(fā)展簡史:
1.我國首次國債發(fā)行始于1949年底,名為“人民勝利折實公債”,至1958年,總共發(fā)了6次。1958年中止,1981年恢復(fù)。
2.目前我國國債的種類:記賬式、憑證式、儲蓄(06年7月1日新品種)
承銷主體及發(fā)行市場
記賬式國債——證券、保險、信托投資公司——證券交易所債券市場
商業(yè)銀行、農(nóng)信社、保險、證券——全國銀行間債券市場
憑證式國債——商業(yè)銀行、郵政儲蓄——銀行網(wǎng)點公眾發(fā)行
儲蓄國債是指財政部在中華人民共和國境內(nèi)發(fā)行,通過試點商業(yè)銀行面向個人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。儲蓄國債發(fā)行對象為個人投資者。企事業(yè)單位、行政機(jī)關(guān)和社會團(tuán)體等機(jī)構(gòu)投資者不得購買。
3.至2008年底,我國國債存量為5.49萬億元,2009年底時已達(dá)6.14萬億元,在所有債券存量中占比高達(dá)33.63%,其中記賬式國債53327(47 891)億元,憑證式國債5969(6 116)億元,儲蓄國債2084(862)億元。
至2009年末,儲蓄國債共發(fā)行14期,發(fā)行量為2516.83億元。
一、我國國債的發(fā)行方式
1988年以前采用行政分配方式;1991年開始以承購包銷方式發(fā)行國債;1996年起,公開招標(biāo)方式被廣泛采用。目前,我國憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷方式,記賬式國債發(fā)行完全采用公開招標(biāo)方式,儲蓄國債可采用包銷或代銷方式。
(一)公開招標(biāo)方式
公開招標(biāo)方式指通過投標(biāo)人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)水平,發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價自高價向低價排列,或自低利率排到高利率,發(fā)行人從高價(或低利率)選起,直到達(dá)到需要發(fā)行之?dāng)?shù)額為止。因此,所確定的價格恰好是供求決定的市場價格。我國國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國際資本市場的“美國式”、“荷蘭式”規(guī)則,并發(fā)展出混合式招標(biāo)方式。
1.根據(jù)中華人民共和國財政部財庫[2009]12號文件《財政部關(guān)于印發(fā)2009年記賬式國債招投標(biāo)規(guī)則的通知》,目前記賬式國債的招標(biāo)方式主要有:
、藕商m式招標(biāo)(單一價格招標(biāo)):標(biāo)的為利率或利差時,全場最高中標(biāo)利率或利差為當(dāng)期國債的票面利率或基本利差,各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按面值承銷;標(biāo)的為價格時,全場最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格,各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按發(fā)行價格承銷。
、泼绹秸袠(biāo)(多種價格招標(biāo)):標(biāo)的為利率時,全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率,中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)喂利率與票面利率折算的價格承銷;標(biāo)的為價格時,全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債發(fā)行價格,中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價格承銷。
背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無效投標(biāo),全部落標(biāo),不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價格的計算
、腔旌鲜秸袠(biāo)。標(biāo)的為利率時,全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債票面利率,低于或等于票面利率的標(biāo)位,按票面利率購買當(dāng)期國債;高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位,按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價格承銷;高于票面利率一定數(shù)量以上的標(biāo)位,全部落標(biāo)。標(biāo)的為價格時,全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債發(fā)行價格,高于或等于發(fā)行價格(全場加權(quán)平均中標(biāo)價格)的標(biāo)位,按發(fā)行價格購承銷;低于發(fā)行價格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位,按各中標(biāo)標(biāo)位的價格承銷;低于發(fā)行價格一定數(shù)量以上的標(biāo)位,全部落標(biāo)。
背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無效投標(biāo),全部落標(biāo),不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價格的計算。
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