第七章 證券組合管理理論

　　第一節(jié) 證券組合管理概述

　　一、證券組合的含義和類型

　　(一)證券組合的含義

　　證券組合：擁有的一種以上的有價證券的總稱。其中可以包含各種股票、債券、存款單等等。

　　(二)證券組合的類型

　　證券組合可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長型混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型

　　避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免聯(lián)邦稅，也常常免州稅和地方稅。

　　收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。

　　增長型證券組合以資本升值(即未來價格上升帶來的價差收益)為目標。增長型組合往往選擇相對于市場而言屬于低風險高收益，或收益與風險成正比的證券。符合增長型證券組合標準的證券一般具有以下特征：

　　1、收入和股息穩(wěn)步增長;

　　2、收入增長率非常穩(wěn)定;

　　3、低派息;

　　4、高預期收益;

　　5、總收益高，風險低。

　　此外，還需對企業(yè)做深入細致的分析，如產(chǎn)品需求、競爭對手的情況、經(jīng)營特點、公司管理狀況等。

　　收入和增長混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得，一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達到均衡，另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力。

　　貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的，如國庫券、高信用等級的商業(yè)票據(jù)等，安全性極強。

　　國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時代潮流，實證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績總體上強于只在本土投資的組合。

　　指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù)，以求獲得市場平均的收益水平。

　　二、證券組合管理的意義和特點

　　1、意義

　　實現(xiàn)投資目標——風險最小、收益最大

　　2、特點

　　(1)投資的分散性;

　　(2)風險與收益的匹配。

　　三、證券組合管理的方法和步驟

　　(一)方法

　　被動管理和主動管理。

　　(二)步驟

　　1、確定證券投資政策;

　　2、進行證券投資分析;

　　3、組建證券投資組合;

　　4、投資組合修正;

　　5、投資組合業(yè)績評估。

　　四、現(xiàn)代證券組組合理論體系的形成與發(fā)展

　　1952年，美國經(jīng)濟學哈里•馬克威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬克威茨對風險和收益進行了量化，建立的是均值方差模型。

　　夏普、林特和莫森分別于1964.1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價模型CAPM。

　　羅斯提出了套利定價理論APT。