第二章 有價證券的投資價值分析
第一節(jié) 債券的投資價值分析
一、影響債券投資價值的因素
(一)影響債券投資價值的內(nèi)部因素
1、債券的期限。期限越長,投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。
2、債券的票面利率。票面利率越低,債券價格的易變性也越大。
3、債券的提前贖回規(guī)定。
4、債券的稅收待遇。
5、債券的流動性。
6、債券的信用級別。
(二)影響債券投資價值的外部因素
1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險證券利率。
2、市場利率。
3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險等。
二、債券價值的計算公式
(一)假設(shè)條件
(二)貨幣的終值和現(xiàn)值
1、貨幣終值的計算。
Pn=Po(1+r)n(復(fù)利)
Pn=Po(1+r●n)(單利)
2、現(xiàn)值的計算。
Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利)
Pn=Po╱(1+r●n)(單利)
現(xiàn)值一般有兩個特征:
第一,當(dāng)給定終值時,貼現(xiàn)率越高,現(xiàn)值越低;
第二,當(dāng)給定利率及終值時,取得終值的時間越長,該終值的現(xiàn)值就越低。
(三)一次還本付息債券的定價公式
在確定債券內(nèi)在價值時,需要估計預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率”)
債券的預(yù)期貨幣收入有兩個來源:息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。
如果一次還本付息債券按單利計息、單利貼現(xiàn),其內(nèi)存價值決定公式為:(P:債券的內(nèi)在價值;M:票面價值;i:每期利率;n:剩余時期數(shù);r:必要收益率)
P=M(1+i●n)╱(1+r●n)
如果一次還本付息債券按單利計息、復(fù)利貼現(xiàn),其內(nèi)存價值決定公式為:
P=M(1+i●n)╱(1+r)n
如果一次還本付息債券按復(fù)利計息、復(fù)利貼現(xiàn),其內(nèi)存價值決定公式為:
P=M(1+i)n╱(1+r)n
例:王老師開了一家公司,100元債券面值讓你買,一年10%的收益率,一年后,給你110元。問題:你投入這100元值嗎?
如果你用這100元去買國債,國債的收益率15%。顯然不值,因為國債無風(fēng)險。
(四)附息債券的定價公式
1、對于一年付息一次的債券
(1)按復(fù)利貼現(xiàn),其內(nèi)在價值決定公式為:(P:債券的內(nèi)在價值;C:每年支付的利息;M:票面價值;n:所余年數(shù);r:必要收益率;t:第t次)
(2)按單利貼現(xiàn),其內(nèi)在價值決定公式:
2、對于半年付息一次的附息債券(P:債券的內(nèi)在價值;C:半年支付的利息;n:所余年數(shù)乘以2;r:半年必要收益率;)
(1)按復(fù)利
(2)按單利
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