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    2010證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》復(fù)習(xí)講義(9)

    2010年第四次證券從業(yè)資格考試時間為12月4日5日,本文“2010證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》復(fù)習(xí)講義”,可以幫助大家在短時間復(fù)習(xí)內(nèi)準(zhǔn)確把握考試重點(diǎn)。

      第四節(jié) 公司融資方式的選擇

      不同的融資方式,其成本和風(fēng)險不同,對公司價值的影響也不同,公司應(yīng)分析其特點(diǎn),根據(jù)公司實(shí)際選擇最有利的融資途徑方式。

      一、外部融資

      籌集外部資金有兩種途徑:一種是發(fā)行新的股票,另一種是發(fā)行債券。其中有一部分資金具有混合型特點(diǎn),如優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換證券等。

      (一)普通股籌資

      1.普通股籌資的優(yōu)點(diǎn):

      沒有固定的利息負(fù)擔(dān);普通股實(shí)際上是對公司總資產(chǎn)的一項(xiàng)看漲期權(quán);普通股沒有固定的到期日,利用普通股籌集的是永久性的資金;發(fā)行普通股增加公司的權(quán)益資本,可為債權(quán)人提供較大的損失保障,提高公司的信用等級,降低債務(wù)籌資的成本,并為使用更多的債務(wù)資金提供強(qiáng)有力的支持。

      2.普通股籌資的缺點(diǎn):

      以普通股籌資會增加新股東,可能分散公司的剩余控制權(quán);普通股籌資的成本較高;新股東具有與老股東相同的剩余索取權(quán),可分享發(fā)行新股前積累的盈余,這對于老股東來說就會稀釋其每股收益并可能引發(fā)股價下跌。

      (二)、債券籌資

      1.債券籌資的優(yōu)點(diǎn):

      債券籌資的成本較低;公司運(yùn)用債券投資,不僅取得一筆營運(yùn)資本,而且還向債權(quán)人購得一項(xiàng)以公司總資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的看跌期權(quán);債券投資具有杠桿作用。

      2.債券籌資的缺點(diǎn):

      債券籌資有固定的到期日,須定期支付利息,如不能兌現(xiàn)承諾則可能引起公司破產(chǎn);債券籌資具有一定限度,隨著財務(wù)杠桿的上升,債券籌資的成本也不斷上升,加大財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)和最后清算;公司債券通常需要抵押和擔(dān)保,而且有一些限制性條款,這實(shí)質(zhì)上是取得一部分控制權(quán),削弱經(jīng)理控制權(quán)和股東的剩余控制權(quán),從而可能影響公司的正常發(fā)展和進(jìn)一步的籌資能力。

      (三)優(yōu)先股籌資

      優(yōu)先股籌資是一種混合資本,它具有與債券相似的固定收入,同時又是一種權(quán)益資本。

      1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn):

      首先,優(yōu)先股籌集的資本屬于權(quán)益資本,通常沒有到期日,即使其股息不能到期兌現(xiàn)也不會引發(fā)公司的破產(chǎn),因而籌資后不增加財務(wù)風(fēng)險,反而使籌資能力增強(qiáng),可獲得更大的負(fù)債額。其次,優(yōu)先股股東一般沒有投票權(quán),不會使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅。第三,優(yōu)先股的股息通常是固定的,在收益上升時期可為現(xiàn)有普通股股東“保存”大部分利潤,具有一定的杠桿作用。

      2.優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)。首先,優(yōu)先股籌資的成本比債券高,這是由于其股息不能抵沖稅前利潤。其次,有些優(yōu)先股(累積優(yōu)先股,參與優(yōu)先股等)要求分享普通股的剩余所有權(quán),稀釋其每股收益。

      (四)可轉(zhuǎn)換證券籌資

      可轉(zhuǎn)換證券包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等,是在普通債券和普通優(yōu)先股的基礎(chǔ)上附加了以普通股為基礎(chǔ)資產(chǎn)的看漲期權(quán)。

      1.可轉(zhuǎn)換證券籌資的優(yōu)點(diǎn):

      通過出售看漲期權(quán)可降低籌資成本;有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

      2.可轉(zhuǎn)換證券籌資的缺點(diǎn):一個高速增長的公司在普通股價格大幅上升時,利用可轉(zhuǎn)換證券籌資的成本要高于普通股或優(yōu)先股;如果可轉(zhuǎn)換證券持有人行使期權(quán),將稀釋每股收益和剩余控制權(quán);如果公司經(jīng)營業(yè)績不佳,則大部分可轉(zhuǎn)換債券不會轉(zhuǎn)為普通股。

      (五)認(rèn)股權(quán)證籌資

      公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資,所涉及的認(rèn)股權(quán)證是獨(dú)立流通的和不可贖回的,因而對公司的影響業(yè)也與發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券不同。

      1.優(yōu)點(diǎn):降低籌資成本、改善公司未來資本結(jié)構(gòu)(與可轉(zhuǎn)換證券相似)。不同的是認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本,而不改變負(fù)債。

      2.缺點(diǎn):稀釋股權(quán)。當(dāng)股價大幅度上升時,導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)證成本過高。

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      特別推薦:2010年10月證券從業(yè)資格考試試題及答案匯總

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           證券協(xié)會:2010年第四次證券從業(yè)資格考試公告

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