五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計(jì)算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計(jì)算過程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù);計(jì)算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無(wú)效答題處理。)

　　50 斯達(dá)公司是-家上市公司，所得稅稅率為25%。2009年年末公司總股份為5億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈收益為2億元，公司計(jì)劃投資-條新生產(chǎn)線，總投資額為6億元，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：

　　方案-：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券6億元，每張面值100元，發(fā)行價(jià)格為120元/張，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為8，債券期限為5年，年利率為4%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月1日)起滿1年后的第-個(gè)交易日(2011年1月1日)。

　　方案二：發(fā)行-般公司債券6億元，每張面值100元，發(fā)行價(jià)格為80元/張，債券期限為5年，年利率為6%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)方案-，計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格;

　　(2)計(jì)算與方案二相比，方案-2010年節(jié)約的利息(為簡(jiǎn)化考慮，假設(shè)發(fā)行費(fèi)用可以忽略);

　　(3)預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率(每股市價(jià)/每股收益)將維持在25倍的水平(以2010年的每股收益計(jì)算)。如果斯達(dá)公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么斯達(dá)公司2010年的凈收益及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少?

　　(4)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化性的低位，回答斯達(dá)公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　(5)如果可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下，回答斯達(dá)公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　參考解析：

　　(1)轉(zhuǎn)換價(jià)格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率=100/8=12.5(元)

　　(2)

　　可轉(zhuǎn)換債券總面值

　　=6×10000/120×100=50000(萬(wàn)元)

　　2010年利息=50000×4%=2000(萬(wàn)元)

　　-般債券總面值

　　=6×10000/80×100=75000(萬(wàn)元)

　　-般債券2010年利息=75000×6%=4500(萬(wàn)元)

　　與方案二相比，方案-2010年節(jié)約的利息=4500-2000=2500(萬(wàn)元)

　　(3)

　　要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格12.5元，由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益，所以，2010年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到 12.5/25=0.5(元)，凈利潤(rùn)至少應(yīng)該達(dá)到0.5×5=2.5(億元)，增長(zhǎng)率至少應(yīng)該達(dá)到(2.5—2)/2×100%=25%。

　　(4)如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化性的低位，持券者到期不會(huì)轉(zhuǎn)股，會(huì)造成公司的集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力。

　　(5)若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下，投資者集中在-段時(shí)間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力。

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