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    2013經(jīng)濟師《中級工商管理》基礎講義:第8章(1)

    第 1 頁:一、資本成本
    第 2 頁:二、杠桿理論
    第 3 頁:三、資本結(jié)構理論
    第 4 頁:四、籌資決策方法
    第 5 頁:五、公司上市籌資

      五、公司上市籌資

      (一)公司上市動機(熟悉)

      1.可獲取巨大股權融資的平臺;2.提高股權流動性;3.提高公司的并購活動能力;4.豐富員工激勵機制;5.提高公司估值水平;6.完善公司法人治理結(jié)構;7.如境外上市,可滿足公司對不同外匯資金的需求,提升公司國際形象和信譽,增加國際商業(yè)機會。

      (二)公司上市方式(熟悉)

      公司上市方式有自主上市和買殼上市兩種。

      自主上市是指企業(yè)依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后,經(jīng)中國證監(jiān)會核準,公開發(fā)行股票,從而成為上市公司的上市模式。

    優(yōu)點 缺點
    1.改制和上市重組過程,能夠使公司獲得一個“產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的平臺,并能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構,明確業(yè)務發(fā)展方向,為公司日后健康發(fā)展打下良好基礎。
    2.改制、建制、上市重組通常發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部或關聯(lián)企業(yè),整合起來相對容易。
    3.在公開發(fā)行股票上市環(huán)節(jié)會籌集到大量資金,并獲得大量的溢價收入。
    4.上市過程不存在大量現(xiàn)金流支出,因為不存在購買其他企業(yè)股權的行為。
    5.大股東的控股比例通常較高,容易實現(xiàn)絕對控股。
    1.改制、建制、上市重組、待批、輔導等過程繁雜,需要時間較長,費用較高。
    2.自主上市門檻較高。
    3.整個公司的保密性差。

      所謂買“殼”上市是指非上市公司通過并購上市公司的股份來取得上市地位,然后利用反向收購方式注入自己的相關資產(chǎn),最后通過合法的公司變更手續(xù),使非上市公司成為上市公司。

    優(yōu)點 缺點
    1.速度快。
    2.不需經(jīng)過改制、待批、輔導等過程,程序相對簡單。
    3.保密性好于直接上市。
    4.有巨大的廣告效應。
    5.借虧損公司的“殼”可合理避稅。
    6.可作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移或擴張(產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)擴張)的實施途經(jīng)。
    1.整合難度大,特別是人事整合和文化整合。
    2.不能同時實現(xiàn)籌資功能。
    3.可能有大量現(xiàn)金流流出。
    4.由于實施絕對控股難度大,成本高,入主后通常只能達到相對控股。
    5.可能面臨“反收購”等一些變數(shù)。

      (三)公司上市地的選擇(熟悉)

      公司可選擇在境內(nèi)上市,也可選擇在境外上市。境外上市的好處體現(xiàn)在:

      1.有利于打造國際化公司。

      2.有利于改善公司經(jīng)營機制和公司治理。

      3.有利于實施股票期權。

      4.上市核準過程透明,上市與否及時間安排清楚。

      5.融資額大,沒有相應再融資約束。

      6.能夠籌集外幣。

      【例題1·單選題】某公司從銀行貸款1億元,期限3年,貸款年利率7.5%,約定每年付息一次,到期一次性還本。假設籌資費用率為0.1%,公司所得稅稅率為25%,則該公司該筆貸款的資本成本率是( )。(2011年)

      A.4.42%

      B.4.72%

      C.5.63%

      D.7.60%

      『正確答案』C

      『答案解析』本題考查長期借款的資本成本率的計算。該貸款的資本成本率=[年利息額×(1-稅率)]/[籌資額×(1-籌資費用率)]=[1×7.5%×(1-25%)]/[1×(1-0.1%)]=5.63%。

      【例題2·多選題】在測算不同籌資方式的資本成本時,應考慮稅收抵扣因素的籌資方式有( )。(2009年)

      A.長期借款

      B.長期債券

      C.普通股

      D.留存收益

      E.優(yōu)先股

      『正確答案』AB

      『答案解析』選項CDE都不考慮稅收抵扣因素,這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出。

      【例題3·單選題】綜合資本成本率的高低由個別資本成本率和( )決定。(2010年)

      A.所得稅率

      B.籌資總量

      C.籌資費用

      D.資本結(jié)構

      『正確答案』D

      『答案解析』本題考查綜合資本成本率的決定因素。個別資本成本率和各種資本結(jié)構兩個因素決定綜合資本成本率。

      【例題4·單選題】如果股票市場處于上升趨勢中,公司的股票價格被高估,根據(jù)資本結(jié)構理論中的信號傳遞理論,公司應選擇( )的方式籌資。(2011年)

      A.發(fā)行股票

      B.發(fā)行債券

      C.維持資本結(jié)構不變

      D.發(fā)行混合型證券

      『正確答案』A

      『答案解析』本題考查信號傳遞理論的內(nèi)容。根據(jù)信號傳遞理論,公司被低估時會增加債權資本;公司被高估時會增加股權資本。

      【例題5·單選題】財務杠桿是由于( )的存在而產(chǎn)生的效應。(2009年)

      A.折舊

      B.固定經(jīng)營費用

      C.付現(xiàn)成本

      D.固定財務費用

      『正確答案』D

      『答案解析』財務杠桿也稱融資杠桿,是指由于固定財務費用的存在,使用權益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

      【例題6·單選題】根據(jù)資本結(jié)構的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是( )。(2008年)

      A.股權籌資、債權籌資、內(nèi)部籌資

      B.內(nèi)部籌資、股權籌資、債權籌資

      C.內(nèi)部籌資、債權籌資、股權籌資

      D.股權籌資、內(nèi)部籌資、債權籌資

      『正確答案』C

      『答案解析』根據(jù)資本結(jié)構的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、債權籌資、股權籌資。

      【例題7·案例分析題】(2010年)某上市公司已上市5年,至2009年12月31日,公司的總資產(chǎn)已達15億元,公司的負債合計為9億元。公司正考慮上一條新的生產(chǎn)線,總投資5億元,計劃全部通過外部融資來解決。經(jīng)測算,2009年無風險報酬率為4.5%,市場平均報酬率為12.5%,該公司股票的風險系數(shù)為1.1,公司債務的資本成本率為6%。公司維持現(xiàn)有資本結(jié)構不變,初步?jīng)Q定總?cè)谫Y額中2億元使用債務融資方式,3億元使用公開增發(fā)新股的方式。

      1.該公司進行籌資決策時,應權衡的因素是( )。

      A.資本成本

      B.管理費用

      C.財務風險

      D.每股利潤無差別點

      『正確答案』AC

      『答案解析』本題考查籌資決策的影響因素;I資決策時要考慮資本成本和財務風險(即籌資風險)的影響。管理費用是指企業(yè)為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的各項費用。籌資決策不涉及管理費用,所以選項B不選。根據(jù)每股利潤無差別點可以進行資本結(jié)構決策,題干中已經(jīng)告知“公司維持現(xiàn)有資本結(jié)構不變”,所以選項D不選。

      2.根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型,該公司的股權資本成本率為( )。

      A.9.9%

      B.13.0%

      C.13.3%

      D.15.9%

      『正確答案』C

      『答案解析』本題考查股權的資本成本。在資本資產(chǎn)定價模型下,股票的資本成本即為普通股投資的必要報酬率。普通股投資的必要報酬率=無風險報酬率+風險系數(shù)×(市場平均報酬率-無風險報酬率)=4.5%+1.1×(12.5%-4.5%)=13.3%。

      3.假設該公司股權資本成本率為16%,則該公司的綜合資本成本率為( )。

      A.9.90%

      B.10.38%

      C.11.8%

      D.12.0%

      『正確答案』D

      『答案解析』本題考查綜合資本成本率的計算。綜合資本成本率=2/5×6%+3/5×16%=12%。

      4.如果5億元的外部融資全部使用公開增發(fā)新股的融資方式,則該公司( )。

      A.每股收益會被攤薄

      B.大股東控股權會被稀釋

      C.資產(chǎn)負債率會提高

      D.綜合資本成本率會提高

      『正確答案』ABD

      『答案解析』本題考查普通股融資方式的影響。增發(fā)新股會使每股收益被攤薄、大股東控股權被稀釋、綜合資本成本率會提高,而資產(chǎn)負債率會降低。

      5.如果該公司所得稅率提高,則該公司( )的資本成本率會降低。

      A.貸款

      B.債券

      C.增發(fā)新股

      D.留存收益

      『正確答案』AB

      『答案解析』本題考查資本成本率的相關內(nèi)容。在計算貸款和債券資本成本率時會涉及所得稅,所得稅率提高,會降低貸款和債券資本成本率。所以選AB。選項CD屬于股權資本。

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